Apa yang membuat obligasi ‘ultra-panjang’ China istimewa? Inilah yang kita ketahui tentang penawaran triliunan yuan Beijing untuk menstabilkan ekonomi

Analis berspekulasi bahwa “ultra-jangka panjang” bisa merujuk pada durasi 30 hingga 50 tahun. Dan sifat “khusus” dari obligasi berarti bahwa dana tersebut dapat ditujukan untuk beberapa tujuan yang sangat spesifik dan / atau digunakan dengan cara satu kali.

Beijing telah menetapkan rasio defisit terhadap PDB sebesar 3 persen untuk tahun 2024, dengan defisit pemerintah akan meningkat sebesar 180 miliar yuan (US $ 25 miliar) dari tahun 2023.

Namun, dana senilai 1 triliun yuan yang dikumpulkan di bawah pengaturan baru adalah “di luar anggaran”. Dengan demikian, penerbitan obligasi khusus jangka panjang akan menyebabkan peningkatan keseluruhan dalam utang pemerintah resmi, tetapi tidak akan dimasukkan dalam defisit fiskal resmi.

heng Shanjie, yang mengepalai Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional (NDRC), yang merupakan perencana ekonomi utama China, mengatakan dana tersebut terutama akan mendukung bidang-bidang tertentu: inovasi ilmiah dan teknologi, pembangunan perkotaan-pedesaan terintegrasi, pembangunan regional yang terkoordinasi, ketahanan pangan dan energi, dan pembangunan penduduk berkualitas tinggi.

Kapan China terakhir menjual obligasi khusus ultra-panjang?

China telah menjual obligasi pemerintah jangka panjang sejak tahun 2001, dan pasar obligasi telah melihat mereka datang dengan jangka waktu investasi 15 tahun, 20 tahun, 30 tahun dan 50 tahun.

Imbal hasil rata-rata obligasi negara China 50-tahun adalah 3,162 persen, berdasarkan lelang terakhir oleh Kementerian Keuangan pada bulan Desember.

Tetapi China telah menjual “obligasi pemerintah khusus jangka panjang” dalam skala yang signifikan hanya dalam tiga kesempatan.

Otoritas keuangan menjualnya untuk membantu merekapitalisasi “empat besar” bank negara China – Bank Industri dan Komersial China, Bank of China, China Construction Bank dan Bank Pertanian China – sebagai tanggapan terhadap Krisis Keuangan Asia 1998.

Ini juga menjual obligasi tersebut untuk menyuntikkan dana ke dana kekayaan negara, China Investment Corporation, ketika didirikan pada tahun 2007. Dan pada awal 2020, obligasi tersebut digunakan untuk mendanai dukungan fiskal terkait pandemi.

Mengapa Beijing memutuskan untuk menjual obligasi khusus yang sangat panjang?

Analis menduga bahwa alasan utama obligasi ini adalah meningkatnya risiko utang yang dihadapi banyak pemerintah tingkat lokal China, yang secara tradisional berada di garis depan dalam melakukan stimulus ekonomi.

Selama beberapa tahun terakhir, risiko gagal bayar telah meningkat secara signifikan di antara apa yang disebut kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) – platform yang digunakan oleh pemerintah daerah untuk meminjam anggaran terutama untuk mendanai proyek-proyek infrastruktur – memicu kekhawatiran bahwa default LGFV skala besar dapat memiliki dampak penularan pada sistem keuangan negara yang didominasi negara.

Louise Loo, ekonom utama di Oxford Economics, memperkirakan bahwa total utang LGFV darat senilai 4,7 triliun yuan akan jatuh tempo tahun ini, rekor tertinggi.

Mengingat penurunan properti China yang berkepanjangan, sentimen konsumen dan bisnis yang masih lemah, dan deleveraging LGFV, ada kebutuhan yang meningkat untuk mengejar stabilitas ekonomi di tahun-tahun mendatang.

04:49

Kemarahan meningkat karena krisis utang properti China meninggalkan flat yang belum selesai

Kemarahan meningkat karena krisis utang properti China meninggalkan flat yang belum selesai

Ketika mesin pertumbuhan ekonomi China bergeser dari terutama mengandalkan pengembangan properti, pemerintah pusat telah mengakui bahwa ekonomi membutuhkan dukungan fiskal berkelanjutan untuk mempertahankan transisi, menurut catatan oleh Guosheng Securities pada 10 Maret.

“Tekanan utang pemerintah daerah terus meningkat, dan pemerintah pusat meningkatkan leverage-nya adalah tren umum, apakah itu melalui obligasi negara khusus atau cara kuasi-fiskal lainnya,” kata Guosheng Securities.

Apa pro dan kontra dari penerbitan obligasi khusus ini?

Menjual sejumlah obligasi ultra-jangka panjang yang dapat disaring dapat memberi investor dorongan kepercayaan, memperbaiki struktur utang secara keseluruhan tanpa meningkatkan tekanan utang jangka pendek, dan membantu mengurangi biaya pendanaan di sektor publik. Tetapi ada juga risiko seputar sifat obligasi satu kali, dan kemungkinan pengembalian rendah dari proyek-proyek yang hasilnya akan masuk.

Analis di Huatai Securities menduga bahwa lelang pertama obligasi khusus ini dapat dimulai pada kuartal kedua tahun ini, dan mereka mungkin dijual bersama dengan obligasi pemerintah on-budget lainnya, yang berpotensi menambah tekanan likuiditas di pasar obligasi China.

“Dengan asumsi bahwa semua 1 triliun yuan baru [dalam obligasi khusus] yang ditambahkan tahun ini akan memiliki jangka waktu investasi 30 tahun atau lebih, total skala penerbitan obligasi jangka panjang mungkin 1,4 triliun yuan, yaitu sekitar 3,6 kali volume penerbitan rata-rata dalam tiga tahun terakhir dan 3,1 kali volume penerbitan rata-rata dalam lima tahun terakhir, ” Huatai Securities mengatakan dalam sebuah catatan pada 7 Maret.

Pada Januari, pemegang utama obligasi treasury China adalah bank-bank negara besar, terhitung sekitar 70 persen dari total obligasi yang beredar, tetapi bank biasanya tidak memegang obligasi dengan jatuh tempo ultra-panjang, Huatai Securities menambahkan.

“Asuransi dan jenis investor lainnya mungkin menjadi target utama obligasi jangka panjang, tetapi saat ini total sie obligasi negara yang dipegang oleh kedua kelompok hanya 2,6 triliun yuan,” kata Huatai. “Jika tambahan 1,4 triliun yuan dijual tahun ini, masih harus dilihat siapa yang akan menyerap pasokan.”

Bagaimanapun, banyak analis mengatakan People’s Bank of China kemungkinan perlu meningkatkan penggunaan alat moneternya untuk memastikan keberhasilan dalam menjual obligasi khusus ultra-panjang.

Yuan Haixia, direktur eksekutif China Chengxin International Research Institute, mengatakan bahwa agar obligasi menjadi efektif, ada kebutuhan untuk “memperkuat koordinasi lintas regional dan lintas departemen” dan untuk menghindari proyek-proyek yang dapat memberikan pengembalian rendah.

“[Pemerintah harus] menghindari tanggung jawab yang tidak jelas dan efisiensi rendah yang disebabkan oleh banyak entitas yang berpartisipasi, dan secara efektif mempromosikan implementasi proyek,” kata Yuan dalam sebuah catatan pada 8 Maret.